美元的链上延伸：稳定币、影子银行与全球支付权重重构

概述：

加密货币交易平台火币HTX的全球投资部门HTX Ventures在本报告中，围绕稳定币作为“链上美元”的角色展开分析，揭示其如何在全球金融体系中崛起为支付基础设施的重要组成部分。在美元主导的跨境支付体系效率低、成本高、审查强的背景下，稳定币以低成本、实时到账、无账户门槛等优势，逐步构建起更高效、包容的平行美元网络。报告进一步指出，稳定币不仅对SWIFT、CHIPS等传统清算系统构成替代威胁，也引发了对央行货币主权与金融稳定的深层挑战。同时，其“链上影子银行”特性正在推动全球监管体系加速调整。未来，稳定币有望与CBDC及传统金融系统共建多轨并行的新型全球支付架构，成为美元影响力的重要延伸。

第1章 引言：美元为何主导跨境支付？

在全球跨境支付体系中，美元长期以来占据主导地位。无论是跨国公司之间的清算、央行间的储备资产配置，还是普通用户的海外汇款，美元几乎无所不在。这种霸主地位并非偶然，而是由其历史、背后的制度性基础设施、法律体系、地缘政治力量、市场结构及金融网络效应所共同塑造。

1.1 美元是全球支付的“共同语言”

美元的全球统治力主要依赖于以下三个支付与清算基础设施：

• SWIFT（环球银行金融电信协会）：作为全球跨境支付的通讯基础设施，SWIFT 并不实际转移资金，但其定义了国际银行间通讯的报文格式。全球银行通过统一的格式在SWIFT 网络发送关于支付、清算、证券交易等信息。截至2025年1月，美元在SWIFT系统中的交易占比为50.2%，位居首位。
• CHIPS（纽约清算所银行间支付系统）：这是美国本土的美元清算系统，负责每日近2.63万亿美元的清算业务，是大额美元交易结算的核心系统。外国机构并不是只能用 CHIPS 结算美元，但对于大多数国际美元交易来说，CHIPS 是最主流、最被接受的清算通道。
• Visa / Mastercard：这两大全球收单网络负责全球零售层面的美元支付延伸，为消费者提供全球通行的支付路径。2025年第一季度，Visa的交易量同比增长15%，Mastercard增长34%。

此外，美国主导的清算机制、对外国银行账户的美元准入控制、以及美联储的货币政策协调能力，进一步加强了美元的“金融帝国”地位。

1.2 美元清算的制度性护城河

美元不仅仅是交易媒介，更是全球金融秩序的制度底层。在当前全球多数国家尚未完全实现货币与金融独立的背景下，美元在三方面构筑了坚实护城河：

• 法币锚定：超过65%的全球央行外汇储备为美元资产，许多本币与美元挂钩。
• 国际贸易锚定：全球大宗商品（如原油、金属、农产品）均以美元结算。
• 信贷锚定：超过60%的跨国债务工具与贸易信贷合约以美元标价。

这些机制强化了美元的“网络效应”，使得一国即便愿意切换货币体系，也面临巨大的经济与制度成本。

1.3 美元主导带来的全球性问题

尽管美元主导带来了全球支付的统一性与流动性优势，但也引发了如下结构性问题：

• 高结算成本：传统美元跨境转账需通过多级代理银行，手续费通常在15–40美元区间，结算时间3–5个工作日。
• 审查与封锁风险：美国财政部OFAC机制可冻结任意路径中涉及美元的支付，对特定国家或企业构成“金融武器”。
• 金融排除现象：全球约13亿无银行账户人口无法进入美元金融系统，尤其集中在非洲与南亚地区。

小结：稳定币的机会起点

正是在美元跨境支付的“效率与霸权”悖论下，稳定币等新兴工具作为“链上美元”获得关注。它们绕过传统金融机构，以钱包+智能合约为节点，正逐步建立一个更便捷、更包容、更具抗审查能力的平行美元系统，为后文稳定币在跨境支付中的角色设定了现实切入口。

第2章 数字支付体系的演化路径

数字支付体系的发展并非单一路径，尤其在 Web3 语境下，支付工具的演化呈现出从加密原生资产到链上稳定币、再到现实支付基础设施的逐步融合趋势。参考 Web3Caff 的研究框架，可以将 Web3 加密支付的发展路径划分为三个主要阶段：电子现金探索、稳定币主导阶段、以及 PayFi 时代的融合落地。

2.1 阶段一：技术理想主义与匿名支付的黎明（2009–2014）

2009 年，中本聪发表《比特币：一种点对点的电子现金系统》，开启了加密货币支付的历史时刻。比特币的核心思想是去除中介机构，通过加密学与分布式账本机制实现真正点对点的支付系统。其创新之处在于：将交易记录以哈希链的方式接入工作量证明机制，构成不可篡改的交易历史。

2010 年 5 月 22 日，比特币首次被用于现实世界商品支付，一位程序员用 10,000 BTC 购买了两块披萨，开启了加密货币支付的应用想象。

但此阶段，比特币未能成为主流支付工具，主要受限于三方面：

• 交易处理速度慢，平均 10 分钟出块，TPS 极低；
• 对商户极不友好，无法进行高频、低摩擦的客户结算；
• 价格波动剧烈，不适合日常交易对价。

然而，比特币对支付体系的长期影响深远：

• 它首次提出了无需账户体系的“基于密钥即主权”的支付范式；
• 为后续区块链资产确权、钱包交互、Token 逻辑提供了范式基础；
• 在全球范围内建立了去中心化支付网络的认知基础。

尽管未形成商用支付体系，但为之后稳定币与智能合约奠定技术与思想土壤。

2.2 阶段二：协议化跨境网络的合规化探索（2014–2020）

比特币的技术框架推动了整个区块链体系的扩展，在支付领域，多个项目尝试用去中心化协议重构跨境支付路径。典型代表包括 Ripple、Stellar、Libra 等。

• Ripple：作为最早落地的区块链跨境支付解决方案之一，Ripple 构建了基于信任链的网络结构，通过网关接入机制与 XRP 作为原生结算资产，实现了链上记账、链下支付的混合架构。2016 年起，Ripple 推出 InterLedger 协议，支持异构链之间的支付互联。尽管 XRP 并未实现全面流通，但 Ripple 构建了一个具备企业级功能的区块链清算系统，影响深远。
• Libra：Meta（Facebook）在 2019 年推出的 Libra 项目试图打造基于一篮子法币稳定锚定的全球数字货币，虽然最终因监管压力转向 Diem 并被搁置，但其推动了全球央行加速 CBDC 研究，并强化了“稳定币 + 链上结算”作为未来跨境支付方向的共识。
• 其他尝试：Stellar、IBM World Wire、Visa B2B Connect 等也推动了合规型区块链清算网络的发展，为机构级用户提供替代 SWIFT 的路径。

虽然该阶段稳定币（如 USDT、USDC）已逐步成为主流，但上述协议探索为稳定币落地跨境结算提供了重要技术路线与制度前置经验。

2.3 阶段三：稳定币驱动的新型全球清算体系（2021–至今）

加密货币的高波动性限制了其作为主流支付媒介的可行性，但稳定币凭借锚定机制与链上结算能力，成为当前最接近“全球数字现金”的形态。与此同时，央行数字货币（CBDC）与稳定币两种路径分别探索跨境支付的未来方向。

根据 BlockResearch 数据，截至 2024 年 8 月，全球稳定币流通总规模已达 1741 亿美元，USDT 占比超 1200 亿，主导地位显著。Visa、PayPal 等支付巨头开始正式将稳定币纳入结算网络。

代表进展：

• 2021 年，Visa 宣布支持 USDC 结算，并于 2023 年推进 USDC 在 Circle 和 Nuvei 商户中的终端结算部署；
• PayPal 于 2023 年 8 月推出 PYUSD，锚定美元，目标是连接传统金融与链上加密支付生态。

主要稳定币种类与争议：

• USDT：由 Tether 发行，虽市占率最大，但历史上遭遇储备透明度质疑；
• USDC：由 Circle & Coinbase 推出，强调审计与合规；
• PYUSD：由 Paxos 托管发行，兼容以太坊与 Solana，计划用于 Venmo 与 PayPal 支付场景。

稳定币的发展呈现出两个趋势：一是逐步嵌入全球支付商用体系；二是面临储备审查与监管合规挑战。它既是链上美元，也是下一代金融网络的底层流动性载体。

小结

数字支付体系正从账户中心的银行网络，迈向以密钥、智能合约、API 和钱包构建的新型支付结构。稳定币作为这场变革的核心资产，为全球用户提供了一种去信任、低摩擦、高效率的支付工具，也为跨境支付的未来提供了新的金融语法。

第3章 稳定币如何承担跨境支付职能

稳定币正在重塑全球跨境支付体系。在当前美元为主导的金融网络中，跨境支付仍高度依赖银行账户系统（如 SWIFT、CHIPS）和清算代理银行，存在结算效率低、费用高、金融包容性差等痛点。而稳定币通过链上技术与美元锚定机制，提供了一种无需许可、高度流动、准实时的支付解决方案。

3.1 支付层面的价值优势

稳定币在跨境支付中具备如下显著优势：

• 实时到账，清算即结算：区块链结构天然提供支付清算一致性，规避了传统 T+1 或 T+2 流程；
• 无国界流通能力：用户仅需拥有钱包与网络访问权限，即可参与美元支付网络；
• 对接多链生态与支付 API：USDT、USDC 现已支持以太坊、Tron、Solana 等多链部署，能与 Web3 商户系统和金融 API 直接整合；
• 结算币与储值币合一：稳定币作为账户单位、支付手段与价值储存手段三者合一，适合在高通胀地区替代本币使用。

3.2 应用场景分析

稳定币跨境支付的核心场景可归纳为三类：

• C2C 汇款：典型如菲律宾、尼日利亚、阿根廷等地区的海外劳工汇款。相比 Western Union 费用高、到账慢，USDT 汇款仅需数分钟，费用低至 1 美元以内；
• B2B 结算：稳定币被用于全球中小企业之间的进出口清算，尤其在遭遇美元外汇限制的国家（如土耳其、黎巴嫩）；
• Web3 原生支付：包括空投、GameFi 支付、链上打赏、广告流量结算等，是稳定币最早且最活跃的使用场景。

3.3 案例分析：拉美市场的 USDT 汇款网络

在拉丁美洲国家如阿根廷与委内瑞拉，由于本币严重贬值，居民高度依赖 USDT 作为日常支付手段。一些平台如 Bitso、Buenbit 已集成稳定币转账与法币出入金，形成“链上美元 — 本地货币”的汇兑闭环。

例如，墨西哥工人可在美国通过 Strike 向家乡亲属发送 USDT，亲属在 Buenbit 用本地比索兑回现金，全流程无需银行账户，时间成本远低于 SWIFT 转账。

3.4 与传统系统的比较

相比传统 SWIFT 路径，稳定币具备如下突破：

• 消除代理银行环节，降低中介与汇兑成本；
• 可编程支付功能拓展了结算逻辑，如多方对账、收益自动拆分等；
• 更高的交易透明度与可追溯性，提高风控能力；
• 实时到账能力适用于微型交易与远程经济体。

3.5 局限与挑战

尽管稳定币在效率与普惠性上优于传统体系，但仍面临一些挑战：

• 汇兑合规性：多数国家对“美元化”或未经许可的汇款路径持审慎态度；
• 流动性深度分布不均：非主流链或冷门国家的兑换流动性仍薄弱；
• 隐私与审查风险：链上转账公开透明，可能引发用户隐私顾虑或被滥用于监管执法。

小结

稳定币通过“链上美元”形态，在支付效率、普惠性与技术兼容性上构成对传统跨境支付的突破式替代。未来若能有效应对监管与合规挑战，其在全球支付网络中的角色将从“补充通道”走向“主干网络”。

第4章 稳定币跨境支付动了谁的蛋糕？

稳定币在全球支付体系中获得实际使用之后，其“去中介化”特性逐渐威胁到多个既有主体的商业模式与利益格局。本章将从国际清算系统、跨境支付服务商、央行监管权等角度，分析其潜在冲击与博弈格局。

4.1 国际清算网络的替代风险

稳定币提供了无需中介的美元结算能力，这直接挑战了 SWIFT、CHIPS、Fedwire 等传统国际清算基础设施的地位。

• SWIFT（环球同业银行金融电讯协会）：稳定币转账无需银行代码或 Swift 报文系统，可能削弱其“信息转发层”角色；
• 代理银行系统（Correspondent Banking）：长期以来，跨境支付需经过多级代理银行。稳定币绕开此路径，让部分中小银行不再依赖原有的美元结算方式。
• 美元资金池流动结构被打破：传统美元清算路径由美国商业银行集中控制，稳定币的链上清算打破美元流动垄断结构。

4.2 跨境支付巨头的利润侵蚀

以 Western Union、MoneyGram、Wise、PayPal 为代表的传统跨境支付公司，其商业模型高度依赖于两端监管套利、汇率价差与手续费用。

• 手续费模型瓦解：USDT/USDC 跨境转账手续费低至 0.1% 以下，极大压缩中间商利润空间；
• 汇率空间被削薄：稳定币普遍采用 1:1 锚定法币，不存在兑换价差；
• 用户体验反向替代：稳定币支付无需开户、无营业时间限制，逐渐成为海外劳工、Web3 从业者首选。

4.3 央行对货币主权的警觉

稳定币绕过本地银行体系，直接作为“链上美元”流通，使各国央行感受到三方面压力：

• 货币政策传导削弱：一国央行难以影响流通中稳定币的总量和流向；
• 本币替代风险：在通胀严重或金融管控较强的国家，稳定币已被视为“地下美元”，蚕食法币地位；
• 资本账户外逃隐患：链上稳定币可不经许可转出，挑战资本管制与 KYC 审查边界。

2022 年，尼日利亚央行即曾对 Binance 上稳定币交易发出警告，指出其削弱了对 Naira（奈拉）的控制权。

4.4 与现有系统的博弈逻辑

稳定币并非完全对立于传统体系，而是在技术效率与制度约束之间建立“平行结构”：

• Circle 与 Visa、Mastercard 建立接口合作，稳定币作为后台清算层；
• 部分国家如新加坡、阿联酋，尝试“监管沙盒”引入合规稳定币企业；
• 欧洲 MiCA 法案 对稳定币设立准入门槛，体现“监控接纳而非全面禁止”的策略。

小结

稳定币挑战的不仅是技术路线，更是金融秩序。未来稳定币的发展路径将取决于其如何与监管妥协、与支付机构合作、与美元霸权体系共生共赢。其“动谁蛋糕”的问题，本质是全球支付治理权重分配的重构。

第5章 稳定币是否构成“美元影子银行”？

稳定币的使用者可能以为自己只是在链上换了点“电子美元”，但这个动作背后，可能正在为美国财政“买单”、为全球金融体系埋下一颗影子风险的种子。本章试图从影子银行的本源出发，解析稳定币的运作逻辑，揭示其在全球金融体系中的真正位置。

5.1 什么是影子银行？

“影子银行”这个词听起来有些神秘，其实它就是“不进银行门，却干着银行活”的机构。Paul McCulley 在 2007 年首次提出这一概念，用来形容那些没有银行执照，却照样吸收资金、发放贷款、参与信用扩张的金融机构，如货币市场基金、结构性票据发行机构等。

它们的运作逻辑通常是：用短期资金买长期资产，赚利差，但又没有央行兜底，一旦流动性紧张，就容易引发危机。这也正是 2008 年金融危机中的“雷曼们”所走的路径。

5.2 稳定币是“链上的影子银行”？

来看一组简化流程：

1. 你用 1 美元换了 1 个 USDT；
2. Tether 用这个 1 美元去买了短期美国国债；
3. 你的 USDT 继续在链上流通，参与交易、借贷甚至质押。

结果是什么？

• 美国财政拿到了 1 美元，心满意足地发债去了；
• 链上市场也多了 1 个“美元”在跑。

同一个美元，跑出了两个影子 — — 一个在美债账户里沉睡，一个在加密世界里奔跑，这不就是某种意义上的“影子货币乘数”吗？而这整个过程，没有一个环节发生在银行里。

是不是很像影子银行？更进一步，稳定币发行方虽然不放贷，但它们用你交的“真金白银”去买收益资产，然后“印”给你一个能花的钱，本质上就是在创造“信用货币”，只是载体换成了链上 Token 而已。

5.3 举个现实的例子：Tether 就像“链上版”货币市场基金

Tether 和 Circle 这样的发行方，实际上更像是“链上的货币市场基金”：你把钱给了他们，他们承诺你随时可以赎回，但背后却是把你的钱投到了短期美债或货币基金上。

这种模式在传统金融中并不陌生。例如，美国货币市场基金的典型做法是：吸收公众现金，买入短期国债或回购协议，保持高流动性和低风险，再将份额返还给用户。这与稳定币的“1:1 锚定 + 储备资产”结构几乎如出一辙。

不同的是：

• 传统货币基金受到 SEC 严格监管，披露储备、设有赎回机制和临时限制条款；
• 稳定币发行方目前已逐步纳入部分合规监管，但整体仍面临全球监管不协调、标准不统一的问题。

例如：

• Circle（USDC 发行方）已在美国注册为 MSB，并获得多州数字货币许可，定期公布储备报告；
• Tether（USDT 发行方）虽公布储备结构并持有大量美债，但其母公司并未全面纳入美国联邦监管框架，仍常被市场质疑其透明度与风控体系；
• 欧盟、香港、新加坡等地正推动稳定币监管立法，如 MiCA 法案、新加坡 MAS 监管框架等，力求建立统一标准，但尚处于逐步落地阶段。

换句话说，稳定币并非完全脱离监管，而是处于“监管过渡期”，监管深度与广度因地区差异显著。

这就意味着，用户拿着 USDT 或 USDC“跑来跑去”时，其实背后资金早已“趴”在了美债市场里 — — 这个表面无害、流动性很强的加密资产，其实是美国财政部“绕开银行”的又一融资渠道，只是用户常常意识不到。

5.4 风险的影子也在变长

影子银行最怕什么？怕“你今天来取钱，我还在锁仓”。稳定币同样存在这个问题：

• Tether 虽然买的是短期美债，但真遇到大规模赎回，也可能流动性不够；
• Circle 强调合规，但仍有赎回集中性的系统性风险；
• 更不用说多链桥、智能合约 Bug、黑天鹅攻击等额外变量。

而稳定币更大的“漏洞”在于：

• 没有存款保险；
• 没有央行背书；
• 没有清算权力。

一旦信任崩塌，链上的 USDT/USDC 可能面临的是“同时被抛售、又无法兑付”的双杀局面。

5.5 稳定币：美元延伸的“无国界版本”

如果说 SWIFT 是美元的神经系统，稳定币则像是一张未经批准却日渐成型的“美元副本网络”。

从美元自身战略角度来看，稳定币无疑正在成为其影响力的新外延层：

• 美元触角的边界延展：在本地银行系统薄弱或受限地区，如黎巴嫩、委内瑞拉、尼日利亚，链上 USDT 俨然已取代纸币美元，成为商户与居民更常用的“美元形态”；
• 稳定币绕开地缘壁垒：在面临制裁、外汇管制或通胀恶性循环的国家，稳定币成为资本流通的新出海口；
• 数字金融冷战中的美元代理人：USDT/USDC 已率先在多个链上生态取得市场优势，成为对抗非美元体系的前沿阵地。

稳定币将美元锚定信仰与链上高效流动性结合，把“美元作为全球主权货币”的逻辑从现实银行系统带入了 DeFi 世界。它不仅是一种支付工具，更是一种货币价值体系的跨平台移植。

稳定币确实不像银行，却行使着“发钱”的职能；它也不像美元，但却被用作全球支付和避险工具。它是 21 世纪“民间银行”最纯粹的雏形。

它让美元流入全球，却不回到银行；它帮助美国化债，却不纳入监管；它打破货币边界，却制造金融不对称。

稳定币不是影子银行的“模仿者”，它可能是影子银行的下一阶段：链上版本 2.0。它一方面提升了美元的国际渗透力，另一方面也挑战了央行对货币发行与信用创造的垄断。其“影子银行”属性，在金融效率与系统性风险之间构成新的监管悖论。

稳定币链上流通体系正日益形成一种“准美元系统”，它与美元在法律属性、监管机制与技术路径上各有分野，但又通过储备锚定建立起信用纽带。它一方面延伸了美元的触角，让美元得以在无银行、无账户的链上世界自由流通；另一方面也构成对传统金融体系的挑战 — — 其发行机制、资产结构、清算路径均不依赖于中央银行系统，形成一个民间主导的美元副本网络。

从这个意义上看，稳定币既是“美元影子银行”的微缩模型，也是“链上美元”的结构重构者。未来，这种链上美元与传统美元可能并非此消彼长的零和关系，而是共同参与全球支付竞争与金融基础设施重塑的“双轨系统”。

小结

稳定币正在成为美元在区块链世界的延伸形态，其通过“非银行渠道”吸收全球美元储备，并转化为链上可流通资产，构成某种形式的“民间美元副本系统”。虽然目前稳定币发行方大多不具备放贷职能，但其通过锚定资产与“随兑随提”机制，已部分承担了传统影子银行所具备的信用货币创造职能。未来稳定币能否走向更成熟的金融角色，将取决于其在监管、流动性、风险管控三方面的完善路径。

第6章 监管趋势与全球政策动态

稳定币在跨境支付中的广泛使用，引发了各国政府与监管机构的高度关注。其性质既像货币，又不像传统法定货币；既具金融工具功能，又由私人企业主导。这种模糊身份，使稳定币处于监管灰色地带，引发出两大核心问题：一是如何确保其不冲击现有金融稳定，二是如何引导其纳入主权监管框架，实现风险可控下的有序发展。

6.1 美国监管路径：合规即入口，风险即限制

• USDC 案例：Circle 主动注册为 FinCEN 管辖的 MSB（货币服务企业），并获多个州数字资产牌照；
• SEC 与 NYAG 对 Tether 的调查：Tether 曾因储备不透明被罚 1850 万美元，并承诺定期审计披露，反映出监管对系统性风险高度敏感；
• 稳定币立法动议：《Clarity for Payment Stablecoins Act》于 2023 年在美国国会提出，试图确立银行与非银行发行者的稳定币监管框架。

6.2 欧洲与 MiCA 法案的稳定币规制

欧盟于 2023 年通过的《加密资产市场条例》（MiCA）是目前最全面的稳定币监管立法，其规定：

• 稳定币需设立资本金缓冲；
• 储备资产须 100% 可赎回；
• 发行方需取得欧盟电子货币牌照（EMI）；
• 对“重大稳定币”设立交易量上限。

MiCA 被视为稳定币全球监管范式的参考模板。

6.3 亚洲多样化监管路径

• 新加坡：金管局（MAS）拟定单一货币支持型稳定币规则草案，要求 100% 储备、审计与限额披露；
• 香港：将稳定币纳入虚拟资产服务提供商（VASP）牌照体系，并鼓励银行与稳定币项目试点结算合作；
• 日本/韩国：采取“牌照 + 审计”双重监管模式，强调用户保护。

6.4 未来政策路径与监管博弈

稳定币的全球监管格局正处于快速演进期，可能出现三种路径融合的结果：

1. 牌照制度全球扩展：如 MiCA 和香港 VASP 逐步标准化为全球监管框架；
2. 美元稳定币纳入美联储视野：Circle 等机构或将与传统金融融合，形成“半官方美元分发渠道”；
3. 开发中国家更关注货币替代风险：如阿根廷、尼日利亚可能对稳定币交易设限，防止“美元化”削弱货币主权。

小结

稳定币监管从最初的空白地带，逐步走向“区域差异化+全球趋同”的格局。欧美等成熟市场已构建出以合规性、资本金要求、透明储备为核心的稳定币监管框架，而亚洲则在创新与监管之间寻求平衡。未来，稳定币的主流化进程将越来越依赖于清晰的政策预期与跨境监管协同，监管的深度与弹性也将决定其在全球支付体系中的合法性与生命力。

第7章 结论与展望

稳定币的崛起并非昙花一现，而是在全球货币结构裂缝中自然生长的“系统补丁”。它以代码取代清算员，以钱包替代银行账户，将美元的流动性嵌入到链上经济的每一个角落。

过去十年，稳定币从支付便利性入手，逐步发展出跨境汇款、金融清算、资产交易乃至金融基础设施的能力。在新兴市场，它填补了本币失效与美元难以触达之间的真空；在合规体系中，它正尝试以新的身份进入官方金融框架，成为“受监管的链上美元”。

本研究认为：

1. 稳定币是美元全球扩张的“非官方分支”，通过市场化机制将美元渗透至原本触及不到的地区与场景；
2. 稳定币的制度属性正在快速演化，从去监管到半监管、再到受牌照控制的支付中介，其命运将越来越依赖监管体系的妥协设计；
3. 稳定币的未来不会是一种产品，而是一种“标准”，可能与 CBDC、银行数字化系统、全球支付网络共同组成下一代金融底层设施。

展望未来，稳定币的监管确定性与技术中立性，将决定它能否真正承担“数字时代的美元基础设施”角色。如果说过去的美元靠军事、金融与石油构建全球霸权，那么链上的美元，将通过用户、开发者和代码逻辑构建新一代的去地缘货币体系。

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如您希望沟通，请联系 research@htx-inc.com

参考文献

WebCaff《Web3支付万字研报》

🔗 https://research.web3caff.com/zh/archives/21365

a16z Crypto《How stablecoins will eat payments, and what happens next》

🔗 https://a16zcrypto.com/posts/article/how-stablecoins-will-eat-payments/

CoinDesk《Stablecoin Giant Circle Is Launching a New Payments and Remittance Network》

🔗 https://www.coindesk.com/business/2025/04/21/stablecoin-giant-circle-is-launching-a-new-payments-and-remittance-network

FutureMatters《Competition or Convergence: Mapping a New Era for Global Payments》

🔗 https://22287007.fs1.hubspotusercontent-na1.net/hubfs/22287007/Competition%20or%20Convergence_%20Mapping%20a%20New%20Era%20for%20Global%20Payments.pdf

Convera《The Rise of Stablecoins: A New Hope for Cross-Border Payments》

🔗 https://convera-com/blog/payments/the-rise-of-stablecoins-a-new-hope-for-cross-border-payments/

DeFiLlama -Stablecoins Dashboard

🔗 https://defillama.com/stablecoins

The Block -Stablecoin Metrics

🔗 https://www.theblock.co/data/crypto-markets/stablecoins

Tether Transparency Report — Tether Transparency

🔗 https://tether.to/en/transparency

PANews《稳定币支付深度研报：重构万亿产业，开启无边界金融新时代》

🔗 https://www.panewslab.com/zh/articledetails/f08cit1n8ts1.html